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巴菲特推崇的价值投资离A股有多远?

来源:网络2018-12-05 15:41:30 外汇交易入门
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巴菲特历来是国人心目中价值投资的标杆,但也有人认为价值投资只适用于美国,并不适合中国国情,因为A股的市场环境和制度不同。

巴菲特历来是国人心目中价值投资的标杆,但也有人认为价值投资只适用于美国,并不适合中国国情,因为A股的市场环境和制度不同。还有人拿这几年A股市场上贵州茅台、招商银行等符合价值投资理念的股票,但它们的收益并不理想,来证明巴菲特的信仰在中国不适合。那么,这位股神推崇的价值投资离A股有多远?


巴菲特

 

什么是价值投资?

很多国人误以为价值投资就是“买入并持有”,即使股价已经完成修正,这一点是完全错误的。当一只股票不再符合价值投资的论点时,价值投资者会通常会先卖出。打个比方,吃鱼,价值投资者吃到鱼腹就离席了,而不会等到吃完鱼尾才走。

 

价值投资的要点有二:

第一,判断一只股票是否值得投资的核心标准是它的“内含价值”(Intrinsic value),而非“账面价值”(Book value)。 用巴菲特的话说,“企业未来现金流入的折现值”。简单来讲,帐面价值是你已经投入的,内含价值则是预计你能从中所获得的。

 

又打个比方,有两所学校,学费一样(账面价值),但一所的升学率比另一所高20%,家长肯定都会选择升学率高的学校,因为小孩未来所获得的回报(内含价值)要高。

 

第二,从“烟蒂”投资到“护城河”理论。巴菲特早年像他的老师格雷厄姆一样,热衷于在股市中找“烟蒂”股,即那些“非常便宜但又有一点素质的公司“,像被人抽到只剩最后一口的雪茄。但后来巴菲特在投资伙伴芒格的建议下扭转了投资方向,转而投资那些真正优秀的企业,哪怕它们的买入价并不太便宜。

 

宁愿以“合理的价格买入好的企业”,不能以“低估的价格买入差的企业”。好企业的标准是,它有一条“护城河”,能将竞争对手拒之门外,即企业拥有在短期内无法被模仿和替代的竞争优势,比如品牌效应,产品特性,销售实力等。

 

价值投资是否适用于中国?

对于价值投资的普适性,巴菲特自己也曾做出过回应。2007年巴菲特访问韩国,有人提出“韩国股市的结构不适合进行巴菲特式价值投资,对此您有何看法”的问题,他反问说:“如果不是价值投资,难道要进行无价值投资吗?”并强调说:“没有其他的代替方案。”

 

价值投资是否适用于中国,这个问题背后的逻辑是A股和美国股票市场的发展模式是否一样。美国股市有200多年的历史,在过去的两百年里,其发展模式是:股票的投资在不断地增加价值,而现金在不断地丢失价值,因为美国GDP在不断增长。

 

中国呢?中国1990年以后才出现老八股,1991年才出现了真正的股指。以中国股市20多年的浅显历史来看,它的发展模式几乎和美国过去两百年一模一样,即股票在增值,现金在贬值。唯一不同的是,我们的GDP增速高于美国,导致通货膨胀率和现金丢失价值的速度也高,股票增长价值的速度也高。

 

最后看看巴菲特投资中国企业的收益。我们在之前的文章里说过巴菲特总共买过两只中国股票,中石油和比亚迪。巴菲特靠中石油大赚了40亿美元,收益翻了8倍。2008年,巴菲特旗下的中美能源控股公司以每股8港元的价格购买了2.25亿股比亚迪股票,目前比亚迪港股价格为49.9港元,收益超过6倍。

 

所以,价值投资和A股的距离,大概等于理论知识和实际操作的距离。

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